|
Konsolidacja stanie się siłą napędową transakcji kapitałowych w Polsce |
 |
 |
 |
|
Autor Witold Hruzewicz
|
|
Poniedziałek, 01. 03. 2010 09:27 |
Po ponad dwóch latach kryzysu obserwujemy wzmożony ruch na rynku transakcji kapitałowych. Patrząc średnioterminowo na potencjał polskiego rynku fuzji i przejęć można oczekiwać, że znacząca ich część w 2010 r. będzie dotyczyła transakcji konsolidacyjnych.
Konsolidacje stanowią atrakcyjną możliwość lokowania kapitału dla inwestorów finansowych, jak i branżowych z uwagi na względnie ograniczone ryzyko zarówno biznesowe (wejście w zły model biznesowy), jak i transakcyjne (źle skonstruowanej lub niekorzystnej ekonomicznie transakcji). Tworzenie wartości odbywa się poprzez zwiększenie zyskowności dzięki realizacji ekonomii skali oraz zwiększanie sprzedaży poprzez inwestycję w tzw. platformę.
Kupowanie małych
Istnieją dwa podstawowe mechanizmy konsolidacyjne: „roll-up”, czyli kupowanie małych, na ogół zyskownych biznesów i połączenie ich w większą sieć, oraz „buy-and-build”, co polega na inwestycji w platformę (zyskowną spółkę o średniej wielkości skali) i dalszy rozwój organiczny lub poprzez kolejne akwizycje mniejszych spółek.Konsolidacja jest stosunkowo mało ryzykownym sposobem przeprowadzania transakcji. Po przeprowadzeniu kilku identycznych transakcji kupujący jest w stanie bardzo szybko wyceniać potencjalne cele akwizycji oraz identyfikować ryzyka prawne.
Jesteśmy na końcu rankingu
Klasyczny przykład potencjału konsolidacyjnego możemy zaobserwować w polskim sektorze gastronomicznym. Według podstawowych wskaźników: konsumpcja per capita i liczba lokali per capita, Polacy są na szarym końcu europejskiego rankingu. Nawet nasi sąsiedzi z Europy Śr. wydają 3-4 razy więcej na konsumpcję w restauracjach na osobę, nie mówiąc już o porównaniu do Wielkiej Brytanii, Hiszpanii czy Francji. Obecnie jest to sektor bardzo dynamicznie rozwijający się w dużych miastach Polski. Jednocześnie obserwujemy brak dominujących sieci, poza kilkoma markami fast-foodów. Natomiast w krajach anglosaskich, które Polska naśladuje w trendach sprzedaży detalicznej, sieci restauracji mają ok. dziesięciokrotnie większy udział w rynku niż w Polsce. Konsolidacja restauracji wydaje się więc naturalną tendencją.
Producenci leków generycznych
Kolejny sektor prezentujący znaczący potencjał rozwoju tego typu transakcji to producenci leków generycznych. W tym przypadku możliwa jest konsolidacja portfeli leków (pod warunkiem, że są sprzedawane pod silną własną marką) i realizacja synergii kanałów sprzedaży, R&D oraz produkcji. Mała firma farmaceutyczna z kilkoma produktami w jednej czy dwóch grupach terapeutycznych musi stawiać czoła ograniczeniom efektywności sprzedażowej oraz operacyjnej. Dodanie do takiej platformy kolejnych produktów pozwoli na wykorzystanie efektów skali w niemal każdym obszarze działalności. Podobny trend można zauważyć w skali globalnej, gdzie zarówno producenci leków tzw. oryginalnych (np. Glaxo SmithKline) jak i generycznych (np. Teva) rosną przez akwizycje.
Dominacja w USA
Trendy konsolidacyjne zdominowały rozwój branż detalicznych i usługowych w USA w latach 70. i 80. oraz większość rynków zachodnioeuropejskich w latach 90. i na początku XXI w. Nie ma podstaw aby uważać, iż trend ten w nadchodzących latach ominie Polskę, szczególnie w takich sektorach jak: sprzedaż detaliczna (ubrania, akcesoria), usługi (call center, pośrednictwo finansowe, gastronomia) czy produkcja markowych dóbr konsumpcyjnych (farmaceutyki, kosmetyki).
Autor jest partnerem w Azimutus S.A., firmie Corporate Finance i Strategic Advisory
 |
